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近期豆油破繭基差似乎堅挺了不少，但好景不長，部分地區已開始調價，似乎調價空間也較為有限，這背后的驅動到底如何，讓我們具體 來看一下：

之前聊到原油的供需結構，去年多源于供應端的問題，不管是OPEC+成員國的減產或是地緣政治沖突，導致供應偏弱或是短缺，從而引起原油價格的上漲，而今年相反，源于需求端的矛盾，雖OPEC+成員國今年一季度仍然承諾自愿減產，但盤面不增反降，這就反映出市場對需求前景以及全球經濟前景的擔憂。而近幾年由于工業消費增長的預期，豆油工業屬性越來越強，因此跟隨原油而言，前幾年因拉尼娜天氣以及疫情等影響或是地緣政治沖突，引發原料端的供應偏弱或是短缺，導致國內油脂整體處于較高的位置，而自去年巴西增產覆蓋阿根廷減產，使全球大豆的供應處于恢復性的增產預期，在此之下，今年國內整體大豆的供應較為充足，同時，因買船窗口的打開，棕櫚油進口量增加。同樣加籽恢復性增產，國內菜油供應量增加，包括小品種今年整體的進口量也逐步增大，因此國內油脂整體供應較為寬松。

同時，今年四季度，自10月美豆逐步上市，季節性收獲壓力，使盤面有所下跌，但面臨南美巴西的干旱以及洪澇，天氣方面的影響恰到好處的提振，使原料端的大豆有所支撐。而美國國內的結構使自身需求增加，加之生柴原料的需求，以及國內榨利尚好，原料端的出口有所減少，自己國內用量增加。而豆粕方面，因10月份國內豬瘟，導致部分生豬出欄，養殖利潤下降，下游對于豆粕的需求減弱，雖豆粕因前期未執行合同較多，但現貨成交不佳，因此油粕屬于兩弱狀態，而大豆壓榨利潤也逐步減弱，且11-12月國內大豆進口量尚可，大豆庫存持續高位，國內1月油廠因豆粕壓力逐步顯現，部分停機，產能有所下降，供應偏強的預期，以及小品種的沖擊，使市場貿易商看空基差，逐步賣空基差。今年國內整體春節備貨并未明顯上量，但剛需采貨還是陸續進行，所以國內油廠1月貨量部分已售完，總的賣壓不大，加之預期2-3月國內大豆到港量不多，因此油廠有底氣，推動基差上漲，促使貿易商補取空單，這才使市場基差有所提振。

雖油廠基差堅挺，但由于終端需求剛需補貨結束，貿易商基差再度開始下調，現所關心的基差漲跌問題，再度呈現，短期內油廠基差還將持續堅挺，但如果盤面持續動蕩下跌，加之玉米油價格將再度下調，對于豆油年前新一輪備貨量將有所影響，反之，盤面如果支撐上漲，成交將有再度好轉預期。

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