期貨日報
最新USDA全球農產品供需月報發布，市場關注的美國大豆和南美大豆供需數據均有較大調整。報告發布前市場最為關注的是2023/2024年度巴西大豆產量調整情況，因2023年12月中旬巴西新季大豆收割工作開展以來，已收獲區域的作物產量表現并不樂觀，導致巴西本國多家商業機構大幅下調新季巴西大豆產量預估，部分下調幅度甚至超過千萬噸。市場需要USDA確認新年度巴西大豆產量究竟落在哪個區間。
1月USDA報告對大豆市場影響偏空
根據本次USDA月報，2023/2024年度巴西大豆產量下調400萬噸至1.57億噸，主要原因是主產州馬托格羅索和戈亞斯的旱情導致單產受損，帶動巴西全國大豆單產水平從2023年12月預估的3.53噸／公頃下調至3.44噸／公頃。而今年風調雨順的阿根廷則受益于面積和單產的雙雙上調，產量上調至5000萬噸；天氣情況亦佳的巴拉圭，大豆產量上調30萬噸至1030萬噸，主要受益于單產上調。
因此，2023年巴西、阿根廷和巴拉圭大豆總產量將達到2.17億噸，創下歷史紀錄，同比增加2255萬噸，同時帶動2023/2024年度全球大豆產量增長至3.99億噸，期末庫存同比增加1273萬噸，確認供需轉向寬松格局。
USDA對2023/2024年度美國大豆平衡表也進行了調整。主產州伊利諾伊、密蘇里和北達科他的大豆產量調增帶動全國大豆單產大幅增加至50.6蒲式耳／英畝，抵消了收獲面積小幅下調的不利影響，整體產量增加至41.65億蒲式耳。在需求端數據沒有調整的情況下，2023/2024年度美國大豆期末庫存增加至2.8億蒲式耳，庫銷比上調至6.7%，而2023年12月這兩個數據分別為2.45億蒲式耳和5.86%。
從南、北美州主要國家大豆產量的調整情況來看，本次報告再次確認了2023/2024年度全球大豆供需逐步走向寬松的格局。而美國大豆本身供需緊張的改觀以及南美豐產的確認會繼續施壓CBOT大豆價格。但從報告發布后CBOT大豆價格的走勢來看，2403合約在1200美分／蒲式耳的支撐較強。短期來看，在南美產量預期已經交易得較為充分的情況下，CBOT大豆繼續大幅下跌的空間有限；中期來看，需要2024年美國大豆種植面積擴大預期被再次確認才能壓制CBOT大豆價格。
新年度南美大豆有望整體保持高產
2023/2024年度，巴西大豆經歷了典型的厄爾尼諾年份，中西部以及偏北部大豆產區干旱少雨，而南部產區雨水充沛。
自產季初期至今，以馬托格羅索州為代表的巴西中西部大豆主產區就在經歷持續的高溫干旱氣候，導致大豆作物生長不盡如人意。在CONAB的1月報告中，將2023/2024年度產季馬托格羅索州大豆單產預估下調至3.29噸／公頃，是最近8年的最低水平，同比下降12.8%；該州產量預估下調至4020萬噸，較期初預估值減少近10%。
高溫干旱天氣除了對作物結莢和鼓粒造成不良影響外，也加速了作物的成熟，因此今年馬托格羅索州大豆收割工作開展較早。據IMEA數據，截至1月12日，2023/2024年度馬托格羅索州大豆收割已經完成 6.46%，是最近5個產季同期最快的收割進度，2023年同期僅為2.4%。早收割的連鎖反應就是今年市場對巴西大豆的出口壓力交易較早，1月初開始，巴西2—3月船期出口大豆的貼水報價就開始快速下跌，比2023年提前了大半個月。
2023/2024年度的巴西東北部同樣經歷了高溫少雨天氣，大豆生長受損。以東北部的大豆種植大州——巴伊亞州為例，截至1月中旬，本產季區域累計降雨量僅為正常降雨量的40%。但東北部大豆播種較晚，目前仍處于生長關鍵期，作物狀態仍有改善空間，因此CONAB在1月報告中對東北部地區大豆單產調整相對溫和，后期或仍有調整空間。
而受厄爾尼諾現象的影響，巴西南部產區一改前面三年干旱少雨氣候，2023/2024年度獲得了顯著高于歷史均值的雨水。雖然在前期對播種造成一些不利影響，但整體仍有利于大豆生長，因此單產預估表現較好。CONAB在1月報告中對南里奧格蘭德州大豆的單產預估為3.28噸／公頃，呈恢復性增長，較前一年增長幅度達到65%。
綜合來看，2023/2024年度巴西大豆產區天氣差異較大，中西部主產區遭遇連續高溫干旱而作物受損，南部產區產量恢復性增長。從全國來看，2023/2024年度巴西大豆產量仍位于高水平范圍，CONAB預估為1.55億噸，USDA預估為1.57億噸。
今年阿根廷大豆作物“一雪前恥”，獲得了充足的降雨和較高的產量估值。得益于產季以來持續的強降雨覆蓋以及相對舒適的氣溫，阿根廷大豆產區在2023/2024年度可謂風調雨順。截至1月中上旬，2023/2024年度阿根廷大豆播種已經基本結束，作物先后進入關鍵生長期。根據布宜諾斯艾利斯交易所的預估，截至1月10日，阿根廷全國的大豆生長狀態非常積極，有高達 97%的比例處于正常至良好的水平，只有3%處于較差的狀態，是最近4年同期最好的水平。
因此市場對阿根廷大豆產量的預估也逐月上調。USDA在1月報告中對2023/2024年度阿根廷大豆產量的預估已經上調至5000萬噸，與布宜諾斯艾利斯交易所的預估持平，而羅塞里奧交易所的預估更是上調至5200萬噸。總體來看，目前阿根廷大豆產量生長非常順利，2023/2024年度獲得高水平產量的概率較大。
因此即使巴西大豆產量預估下調，但因阿根廷和巴拉圭的豐產，2023/2024年度南美主要國家大豆總產量仍高達2.17億噸，為創紀錄水平，整體豐產格局不變。
國際大豆出口市場競爭進一步加劇
2023年，得益于創紀錄的大豆產量，巴西大豆出口量同樣達到創紀錄水平。根據巴西外貿秘書處（SECEX）的數據，2023年巴西大豆出口量達到1.019億噸，同比增長29.4%；根據巴西全國谷物出口商協會（ANEC）的數據，2023年巴西大豆出口量同樣超過1億噸達到1.0137億噸，同比增長30.3%。
從目前來看，2024年1月，巴西仍然在延續這種勢頭。ANEC估計1月巴西將至少出口大豆130萬噸，低于2023年12月的380萬噸，但仍然高于2023年同期的94萬噸。而今年因為馬托格羅索州大豆收割工作提前展開，市場也早早開始交易新作巴西大豆的出口壓力，壓制巴西大豆出口貼水報價在元旦后快速下跌。
從巴西大豆對中國的CNF報價來看，截至1月17日，巴西2月船期貼水已經跌至80美分／蒲式耳，較元旦前報價幾乎腰斬，拖累中國進口大豆成本較元旦前下跌近400元／噸。
巴西大豆出口貼水大幅下跌的另一個影響是對美豆的出口擠壓。橫向比較美灣、美西和巴西三個主要出口港的大豆出口貼水報價，2月及之后裝期的巴西大豆價格優勢較前期進一步擴大，令全球買家特別是中國買家進一步傾向采購巴西大豆而縮減對美豆的采購欲望。
截至1月4日，2023/2024年度美國大豆累計出口銷售量為3683萬噸，較2023年同期減少751萬噸；完成年度銷售任務的77%，低于過去3年的平均水平。其中對中國大豆銷售總量為1969萬噸，同比減少703萬噸或26.3%。由此可見，美國大豆銷售進度緩慢主要因對中國銷售進度緩慢。
目前國際大豆市場競爭激烈，巴西大豆在2月船期以后的競爭優勢已經非常明顯，留給美國大豆出口的機會并不充分，完成年度出口目標存在難度，不排除后期USDA或在月報中小幅下調美豆出口目標的可能。
關注巴西收割工作推進帶來的壓力
1月USDA報告對美國大豆產量和巴西大豆產量的調整略微超出預期，對市場影響偏空。一方面，2023/2024年度美國大豆期末庫存和庫銷比上調，改善了其本身供需緊張的格局；另一方面，阿根廷以及其他國家大豆產量的上調彌補了巴西大豆產量下調，沒有改變全球大豆整體豐產的格局。因此，報告后CBOT大豆價格仍承壓。但短期南美產量壓力交易已經較為充分，后期CBOT大豆價格繼續下行需要南美產量確認以及新季美豆擴種的再沖擊。
另外，國際大豆市場還要關注巴西大豆收割工作推進帶來的壓力，這或壓制巴西大豆出口貼水進一步下行，畢竟2023年市場經歷了負值的CNF貼水報價。若巴西大豆出口貼水繼續下行，一方面會繼續打壓美國大豆出口空間；另一方面也會從成本端壓制中國大豆進口成本和國內豆系估值。如中國國內下游市場情緒沒有明顯改善，包括豆粕和豆油在內的豆系品種價格中期維持看空思路。（作者單位：中州期貨）
轉載自：//www.oilcn.com/article/2024/01/01_90847.html
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