期貨日報
本周豆類油脂市場強勢上漲，主要受到外盤美豆期價走強的帶動，美豆期價攀升至8月份以來最高，美豆粕期價創合約歷史最高水平，美豆油期價則止步于30日均線，雖然同樣是上漲行情，但相比美豆和美豆粕的強勢而言，表現則略遜一籌。
上游強勢持續提振下游品種
剛剛過去的周末，美國農業部公布的11月供需報告呈現出利空影響，但市場很快消化，并將視角轉向南美大豆產量預期、美豆出口需求改善和美豆壓榨旺盛三個題材，這三者構成了當前支撐美豆期價的重要因素。
11月15日，美國全國油籽加工商協會將發布10月的大豆壓榨報告。報告前市場預期美國10月大豆壓榨量將創歷史高位，豆油庫存可能結束6個月的下降出現回升。基于阿根廷大豆減產背景，美豆壓榨繼續承擔階段性補充全球豆粕供應的角色，從而繼續支撐美豆壓榨量保持在創紀錄高位水平。但相比美豆和美豆粕需求的持續旺盛，美豆油制生物柴油需求的增長是導致美豆油庫存持續位于歷史低位的主要原因。美豆油期價一方面受到原料端美豆期價上漲的影響，另一方面也受到美豆油庫存消費比持續位于歷史低位的支撐。
10月下旬以來，美國生物柴油價格從4.12美元/加侖回落至3.62美元/加侖，美豆油價格從57.89美分/磅回落至54.2美分/磅，但由于甲醇價格從516美元/噸上漲至549美元/噸，最終導致美國生物柴油的理論加工虧損為0.93美元/加侖。美國能源局公布的數據顯示，8月美國生物柴油中豆油的使用量結束6月、7月的增長之勢，回落至11.97億磅，相比之下，動物脂肪和回收油的用量則出現明顯增長。在近期國際能源價格繼續大幅回落的背景下，生物柴油中豆油的使用量存在環比下降的可能，但同比仍有望保持增長。在美豆壓榨量保持創紀錄高位的情況下，美豆油庫存可能止降回升，但短期難以出現快速大幅修復，美豆油庫存消費比仍將處于歷史低位水平。
進口豆量價齊升預期漸強
從國內市場來看，預期11月進口大豆的到港量將迎來放量增長，11—12月平均大豆到港量1000萬噸，令原料大豆供應顯得十分充裕，供應增加預期對進口大豆價格構成壓力，但進口大豆成本的不斷攀升又將提供一定支撐。近期受到部分地區油廠豆粕脹庫停機的影響，油廠開工率連續4周下降，油廠大豆壓榨量回落至不足170萬噸。國內豆油庫存回落至78.4萬噸，整體呈現高位緩慢被動去化的趨勢。市場成交量在本周現貨價格提漲后出現短暫放量，但能否持續仍有待于觀察。在市場對未來豆油消費仍有樂觀預期的背景下，油廠開工變化以及豆油消費調整將繼續影響油廠豆油庫存去化節奏。
油廠從挺粕轉向挺油策略
從本周油粕比走勢來看，豆油與豆粕比價從1.975回升至2.047，近期在豆粕期價上漲的同時，豆油價格的上漲出現加速，同時油廠的油粕策略開始出現轉向，即在挺粕市場接受度不高的背景下，轉向挺油。油脂市場需求的韌性較強，令油廠豆油漲價得以順利向下游市場傳導。關注下游市場對豆油漲價的接受意愿以及備貨節奏。
此外，豆油與棕櫚油價差從11月10日的高位926元/噸回落至840元/噸，因為在本輪油脂上漲的過程中，豆油和棕櫚油呈現出交替引領行情的特征，尤其是上周馬來西亞棕櫚油局報告顯示，出口需求依然保持強勁，導致馬來西亞棕櫚油庫存增幅不及市場預期，給國內棕櫚油期價帶來聯動提振，從而扭轉了棕櫚油在油脂市場中的地位，成為領漲品種。在豆油與棕櫚油價差出現高位回落之后，在豆油和棕櫚油消費強弱分化的影響下，豆油的消費承接力和價格競爭力將得到明顯提升。
短期來看，國內豆油消費旺盛的局面尚未打開，市場仍對年前豆油備貨預期寄予厚望。
近期豆油期價上漲主要追隨外盤美豆期價的上漲腳步，表現為被動跟隨性上漲，在國內油廠庫存壓力仍存和消費承接較弱的雙重影響下，豆油期價難以在豆類油脂漲勢中拔得頭籌，但在基差改善的影響下，豆油期價的支撐力量也在逐漸增強。
中期來看，關注豆類強勢的擴散效應以及國內油廠開工節奏對豆油產量的影響，同時下游采購心態變化繼續影響市場成交和提貨，也將決定油廠豆油庫存能否持續去化。總體來看，豆油期價的被動跟漲能否轉化為內在驅動，將影響豆油期價的上漲空間。
（作者單位：寶城期貨）
文章轉載自：//www.oilcn.com/article/2023/11/11_90165.html
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